谢太峰，赵树佼，李凌宇

（首都经济贸易大学 金融学院，北京 100070）

我国国际游资与股市波动关系的实证分析

谢太峰，赵树佼，李凌宇

（首都经济贸易大学 金融学院，北京 100070）

采用间接法估算出2005年9月至2014年4月我国国际游资数额，并在此基础上实证分析股权分置改革实施后，我国国际游资流动与股市波动之间的关系。分析结果表明：我国股市波动与我国国际游资规模之间存在正向的关系，即我国股市繁荣，会引起大量国际游资流入；股市低迷，则会导致大量国际游资流出。

国际游资；间接法；股市波动；上证指数收益率

一、引言

国际游资，又称“国际热钱”，特指一种在国际间高速流动，游离于一国实体经济之外，以获利为目标，以投机交易为手段，具有较强的敏感性、流动性和收益性的短期资本。近年来，发展中国家经济的崛起，为国际游资提供了大量套利机会，巨额国际游资流入发展中国家早已成为不争的事实，而我国首当其冲成为“国际热钱”冲击的主要目标。当国际游资大量涌入东道国时，势必将推动东道国资产价格上涨，严重时将催生资产价格泡沫；当国际游资迅速撤离该国时，又很有可能引起资产价格下跌，甚至导致泡沫破裂。2005年7月人民币汇率改革后，在我国经济高速增长的同时，人民币兑美元也开始踏上升值的路程。在经济增长和人民币升值的双重作用下，低风险、高收益的宏观经济环境促使大量国际游资涌入我国。面对国际游资的涌入，有学者认为，国际游资主要集聚在我国金融机构和房地产市场，套取存款利率、人民币升值和房地产升值的收益，在股市中少之又少。……