钮黛+孙明洁+焦裕龙

5月份，在资金面稳中趋松、经济基本面仍显趋弱等因素的影响下，债券市场迎来“小牛”行情，各类券种收益率全线下行，中债-综合净价指数整体上扬。

宏观经济形势

（一）美国经济继续复苏，欧元区通货紧缩压力增加，新兴市场股市奋起直追

6月6日，美国劳工部（Department of Labor）公布的数据显示，美国5月非农就业人口环比增加21.7万人，略超经济学家21.5万人的广泛预期。此外，失业率维持在6.3%，好于预期。这是自2000年1月以来非农就业岗位数据增幅首次连续4个月超过20万人，在本轮经济复苏中是一个重要的里程碑。这意味着美国的就业总量已恢复至大衰退之前的水平，进一步表明美国经济已摆脱冬季的低迷。

在欧元区方面，自今年以来，欧元区陷入通货紧缩的预期不断升温，相应的数据也持续走低。消费者价格指数（CPI）一直在1.0%以下运行，与欧洲央行制定的接近2%的目标相去甚远。其中3月CPI更是降至0.5%（近4年的低点）。欧洲央行行长德拉吉无奈坦承欧元区通货紧缩预期的存在，并在5月的议息会议释放出“6月或采取行动”的信号。市场普遍预测欧洲央行或将降息。

在新兴市场方面，随着美联储退出QE政策的“常态化”，新兴市场股市的“适应性”进一步增强，许多新兴市场股市开始奋起直追。5月份，印度股市敏感指数累计上涨8.1%，涨幅居亚洲各国股市之首。受战争困扰的俄罗斯和乌克兰5月份股市累计涨幅均超过10%。此外，马来西亚、巴基斯坦基准股指均创下历史新高。印尼、菲律宾和泰国基准股指则分别接近历史新高和两年多来的高位。……