张瑾

“纷纷红紫已成尘，布谷声中夏令新。” 我的思绪被陆游的《初夏绝句》打破，从债市4月的牛市行情中引出，带入初夏的5月。回首往年债市五六月份的凄凄惨惨戚戚，不禁感叹今年初夏的债市行情如同这温润的天气一般，弥漫着初夏的芬芳，浓烈且值得细细回味。

5月上旬，伴随资金面的宽松，债市收益率迎来了一波迅猛下行行情。短短10天，10年期国债收益率从4.3%降至4.1%附近。3～10年期金融债收益率均下行30BP以上，3～7年期的利差大幅缩小，交易盘参与得不亦乐乎。随后的几天，市场冷静了许多，收益率也开始慢慢小幅回调。

5月16日晚，人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局联合发布《关于规范金融机构同业业务的通知》——127号文如约而至。其目的在于进一步规范银行间同业业务，提出了限制非标资产作为买入返售的标的，同时出台了禁止第三方担保买入返售和同业投资等多项规定，总体利好债市。但紧随的周一（5月19日），债市收益率并未出现想象中的急速下滑，此时的市场出现了不同的声音，不少交易员在观望、在讨论、在等待。另一边，IRS（利率互换）市场却活跃非凡，尤其是短端，下行非常明显。

5月21日下午，市场突然刮起了央行再贷款的传闻，这似乎给债券市场的下行注入了一剂强心针，二级市场瞬间火爆非凡，交易盘参与热情高涨，收益率继续下行。IRS市场更是热闹，长端迅速下滑10BP。随后，30日国务院常务会议指出，要加大“定向降准”的力度并降低社会融资成本，这更给稳健的货币市场吃了一颗定心丸。……