黄斌辉

摘要：随着监管部门规范商业银行理财投资及金融机构同业业务文件的出台，非标准化债权资产业务成为市场关注的焦点。本文基于对15家上市银行非标准化债权资产规模的测算，从数据及逻辑两方面对非标准化债权资产与债券之间的替代关系进行分析，并结合最新政策对非标准化债权资产未来发展前景进行展望。

关键词：非标准化债权资产 债券 金融监管 同业业务

自2013年《中国银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》（以下简称8号文）及近期人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局联合制定的《关于规范金融机构同业业务的通知》（以下简称127号文）发布以来，市场对于非标准化债权资产（以下简称非标）的讨论甚多，焦点集中在非标对债券需求的影响、存量非标的缓释和处理等方面。

笔者认为，对于非标的讨论需要厘清现状，在数据和逻辑两个层面对非标和债券需求的关系（本文探讨替代关系）进行分析。研判非标发展前景，既需要理解127号文的监管导向，同时也要结合行业和银行的内在诉求做出判断。

在分析之前，需要对非标的内涵与外延做出严格的限定。8号文对非标给出了定义，是指未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产，包括但不限于信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受（收）益权、带回购条款的股权性融资等。本文所述“非标”特指银行表内类信贷资金投放的非标，包括表内同业科目及投资科目类信贷资金投放。……