张成虎，武博华，郭 勇

(西安交通大学经济与金融学院，陕西西安 710061)

有效市场假说自提出后，长期受到来自理论与实证的挑战。自Cross(1973)［1］发现周末效应后大量的结果都对有效市场假说理论提出质疑。其中星期效应自被发现以来，受到各国学者的广泛重视。星期效应是指一周内各交易日之间股票收益率存在显著差异的现象。星期效应的存在意味着在不考虑交易成本的情况下，证券市场存在套利的可能。我国证券市场星期效应的研究起始于20世纪90年代，纵观近20年的研究成果，我国星期效应的研究一般使用传统的计量经济学方法。相比于传统的计量经济学方法，神经网络对样本的分布没有要求，并且在处理混沌分布数据方面具有更高的效率。因此，本文采用神经网络的方法对星期效应进行研究，首次提出考虑成交额、成交量等因素，并对其进行敏感性分析。以期在较高的维度范围内发现证券市场的星期效应，从而为检验市场是否有效提供证据。

一、文献综述

星期效应最早是由Cross［1］发现的，他发现1953年至1970年标准普尔500指数周一与周五的收益率存在显著差异。Pettengill［2］对2003年前的研究做出系统的总结。他将之前的研究分为三类:(1)检验星期效应的存在;(2)研究星期效应的原因;(3)研究星期效应指导投资决策的效率。2003年后星期效应依然是各国研究的热点。从已有文献来看，2003年后对星期效应的研究主要有三大进展:(1)传统周一效应的逆转，即收益率显著为负逆转为显著为正［3］;(2)星期效应正在逐渐消失［4］;(3)神经网络方法运用于研究并取得很好的效果［5］。……