刘 艳

（中国人民银行大连市中心支行，辽宁大连 116001）

中小企业投资因素分析
——基于分位数回归模型的实证研究

刘 艳

（中国人民银行大连市中心支行，辽宁大连 116001）

本文使用分位数回归方法，考察了中国上市中小企业在其不同投资水平下，投资决定因素对企业投资影响的差异性。结果表明，除了现金流外，上期投资、销售收入、负债、利率、企业存续年限和GDP等因素对投资水平较高的中小企业投资的影响比较显著。此外，在解释中小企业投资行为的有关理论中，新古典主义理论更适用于解释投资水平较高中小企业的投资行为，而自由现金流理论和代理理论能够更好地解释投资水平较低中小企业的投资行为。

中小企业；投资分析；分位数回归

一、引言

理论界一直都在尝试解释和论证企业的投资行为，企业投资行为不仅关乎企业自身的生存和发展，也关乎整个社会经济的荣衰。以往，有很多学者专注于企业投资决定因素的研究，但大都集中在投资倾向上，对于不同投资水平下，企业投资尤其中小企业投资与投资决定因素关系的实证研究较少。

随着经济全球化以及新经济革命的深入，中小企业对一国经济增长的战略地位日趋突出。特别进入后危机时代，中小企业业已成为调整优化产业结构、提高经济增长质量和国际竞争力的关键所在。从我国情况看，截至2012年初，我国实有中小微型企业近4800万户，占全国企业总数的99.3%以上，对GDP和税收的贡献分别在60%和50%以上，吸纳了80%左右的就业人口。……