牛玉锐+段潇+孙明洁+李怡然

2013年是中国债券市场历史上不平凡的一年。美联储退出量化宽松（QE）政策的悬念一直牵动着国内债市的神经；中国经济继续保持弱复苏态势，在利率市场化加速推进的政策背景下，各种金融创新层出不穷，市场监管力度之大为近年罕见，“流动性”显得弥足珍贵。货币市场利率一年内出现两次大幅波动，债券市场收益率整体抬升较大，债券市场价格创2002年以来年度最大跌幅。

2013年国内外宏观经济形势回顾

（一）全球经济整体缓慢复苏

2013年，全球经济呈现整体缓慢复苏、个体走势分化的重要特征。由于经济复苏的进程不一致，各经济体的宏观经济政策也不相同。美国国内关于财政平衡的纷争不断，欧洲财政紧缩的步伐有所放缓，而日本还在竭尽所能地进行财政刺激。美联储已开始退出量化宽松货币政策，而欧洲和日本坚持推行宽松货币政策。新兴经济体鉴于赤字和债务风险加大以及通胀压力，财政和货币政策趋于谨慎。

1.欧洲经济步履蹒跚，债务危机波澜不惊

2013年，在连续多个季度经济萎缩后，欧洲经济终于在第二、第三季度实现了正增长，欧盟前三季度环比增长率分别为-0.1%、0.4%和0.2%，欧元区前三季度环比增长率分别为-0.2%、0.3%和0.1%。总体来看，欧洲经济摆脱了衰退，欧债危机有所缓和。

2.美国经济逐季走高，财政平衡成为重要影响因素

2013年，美国经济总体向好，经济增速逐季加快，复苏基础较为稳固。前三季度美国实际GDP环比折年率分别为1.1%、2.5%和4.1%。……