●江西财经大学会计学院 刘剑民 林 琳

一、引言

近年来，我国国有企业集团规模不断扩大，投资需求日益强烈，对资金的渴求也越来越大。国有企业集团内部资本市场就是存在于企业集团内部的资金筹集机制和资金配置机制。可以认为，国有企业集团内部资本市场是外部资本市场在集团内部某种程度上的延伸和替代。在企业集团中，众多的成员企业拥有共同的品牌、统一的战略、营销网络以及信息共享等因素，有效地降低了经营成本并从协同效应中获取更多的收益。正因如此，内部资本市场受到了推崇和广泛的应用。在针对企业集团制度优势的研究中，普遍认为企业集团中的内部资本市场起着重要的作用，通过集团成员之间的内部资本协作可以产生许多的协作收益：降低总融资成本、缓解集团的融资约束、提高资本配置效率等。但是在企业集团快速发展和内部资本市场的应用日益普遍的同时，现实当中也因此出现了一些由内部资本市场引发的集团治理问题。

企业集团内部资本市场放松了企业的融资约束，使企业更容易获得资金，但由于治理结构的不合理，股东与管理层之间的代理问题，使得企业出现盲目多元化、过度投资等问题，不利于企业的发展。本文主要通过实证方法研究国有企业集团内部资本市场放松融资约束与国有企业集团投资之间的关系，分析影响内部资本市场放松融资约束功能的影响因素，即在什么情况下，内部资本市场能够有效地发挥放松融资约束的功能，同时又不会造成投资过度等一些负面影响。……