孙雨欣

(山东财经大学会计学院，山东 济南 250014)

企业融资先通过内部资金进行，然后再通过银行借款或发行低风险的债券，最后才采用股票，这种融资的“先后顺序”是企业出于低成本融资和防止剩余利润被分配所做出的理性选择，这就是融资优序理论。融资优序理论阐述了这样一个现象:在完善的资本市场中，企业所有者和管理者各自所有权与经营权的分离而形成委托代理关系，因各自利益不同而产生股东与管理者的信息不对称，所以企业在融资顺序上形成了一个优序策略，即先选择内部融资，其次是债务融资、权益融资等外源融资。

一、我国企业融资现状及其原因

(一)我国企业融资优序的现状

融资优序理论在发达市场经济国家得到了实践，但在我国上市公司中却存在“异常融资优序”现象，即外部融资优于内部融资，外部融资中股权融资优于债权融资。另外，企业债券在品种和总量上都要落后于股票的发展，上市公司还出现恶意融资、获利能力低下、不能有效使用内部融资渠道等现象。

(二)我国企业异常融资优序现象的原因

1.我国市场经济不太完善，缺乏通过寡头竞争自发形成的行业进入壁垒。我国企业没有遵循融资优序理论，不是因为该理论本身在我国失去作用，而是因为我国缺乏优序融资的市场环境。大多数行业的竞争还处于无序状态，市场尚未成熟，企业规模与国外企业相比要小得多，寡头垄断的局面尚未形成。……