湖北文理学院经济与政法学院 郑景元

1 电子货币及其相关概念

电子货币(Electronic Money)是指用一定金额的现金或存款从发行者处兑换并获得代表相同金额的数据，通过使用某些电子化方法将该数据直接转移给支付对象，从而能够清偿债务。依据电子货币存在的技术基础不同，分为账户型电子货币与现金型电子货币两大基本类型。因其使用电子化方法传递、转移，以清偿债权债务实现结算，现阶段电子货币的职能及其影响实质是电子货币与现金和存款之间的关系。电子货币的四种职能：储值卡型电子货币、信用卡应用型电子货币、存款利用型电子货币、现金模拟型电子货币。

2 电子货币的流通对传统货币理论的影响

2.1 电子货币流对货币需求理论的影响

从电子货币的发展趋势看，短期内电子货币有可能会部分取代流通中的现金和银行存款，从长期看，电子货币有可能取代大部分纸币形成最主要的流通媒介。

2.1.1 短期分析

在短期内，由费雪方程式得货币需求量的表达式为：MV=PY(M为货币需求量，V为货币流通速度，P为物价水平，Y为社会商品交易总额)，PY的乘积为社会总收入，货币流通速度由经济中影响交易方式的制度因素决定，电子货币的普及大大减少了人们用于提现、存款等交易所需的时间，极大地提高了货币的流通速度，因此，在社会总收入不变的情况下，货币需求量减少了。

交易动机、预防性动机和投机动机是凯恩斯理论中人们需求的主要来源。现金交易需求量与利率之间存在负相关，与收入和消费者往返于银行的费用间存在正相关，因此电子货币的流通和普及使用减少了现金需求量，并且收益性资产转换为现金货币的成本降低，现金货币的需求量减少，在整个社会经济中，如果电子货币的发行和规模发展到一定程度将会对整体经济中货币的需求量产生较大影响。

2.1.2 长期分析

收入水平决定着来源于交易动机和预防性动机的货币需求，来源于投机动机的货币需求则是人们储存价值或财富增值，利率的变化会影响的存款和有价证券的价格水平因此源于投机动机的货币需求取决于利率水平。从货币的用途界限来看，随着电子货币的普及和发展，不同用途货币间的转换成本大大降低，不同需求所产生的不同用途的货币界限越发模糊不清，过去货币、债券和股票的预期回报率之间的差异明显，但电子货币出现后，货币流动性大大增强，各种资产的预期回报率之间的差异也正在缩小，因此人们必须在货币需求函数中考虑使用电子货币交易的经济活动；从货币的流通速度看，电子货币的替代使得货币的交易次数大大降低，因而减小了传统货币需求，货币需求与利率直接相关，流通中通货的减少出于不稳定状态，导致利率波动，反过来又会导致货币需求不稳定。因此电子货币的发展影响了货币的流通速度，加剧了利率的波动，从而增大了货币需求的计量难度。

2.2 电子货币流通对货币供给理论的影响

2.2.1 电子货币与货币供给层次

电子货币的出现和发展正渐渐模糊着各层次货币间的界线，电子货币是以电子数据的形式出现在银行的网络系统和数据库中，持有人可直接通过用户端随时随地实现现金与储蓄等活动，这使得不同形式货币间的流动性差别逐渐模糊，对制定相应的货币政策也出现了困难。

2.2.2 电子货币与基础货币

基础货币由流通中的现金通货和准备金构成：

(1)现金通货。电子货币的使用使得流通中的现金通货数量减少。电子货币的产生打破了央行对现金通货的垄断发行。随着电子货币的不断发展、普及，当电子货币也加入基础货币的组成当中时，将极有可能带来基础货币的虚拟化。这样就更加减少流通中的现金，在商业银行存款准备金不变的情况下，基础货币数量呈现下降趋势。

(2)法定存款准备金。目前各国明确规定法定存款准备金率，但对于电子货币的发行法定存款准备金率的规定并不完备，甚至有些国家还没有相应规定。总而言之电子货币对法定存款准备金有减少趋势，降低了商业银行的存款准备金，减少了货币需求量。

(3)超额准备金。超额准备金是银行为应付流动性二资源持有的头寸。电子货币在支付结算方面的便利大幅降低了商业银行进行资产转换的成本，银行在面临特殊情况时出现的流动性问题完全可以利用电子货币的高流动性解决，在保持超额准备金按利率不变条件下，电子货币的发展会带来商业银行的银行超额准备金将下降。

2.2.3 电子货币与货币乘数

货币供应量大小主要由基础货币量和货币乘数两个因素决定。一国总的货币供应量表示为：Ms=mB(Ms表示货币供应量，m表示货币乘数，B表示基础货币量)，电子货币的发行是为了方便网络交易和结算，扩大货币的使用和发行范围，降低成本。电子货币不仅影响基础货币也通过货币乘数影响货币供应量。

从法定存款准备金率来看，最初央行规定商业银行必须留存法定存款准备金目的是确保其流动性以应对挤兑风潮，使商业银行在流动性不足情况下可以有央行作为最后贷款人，但电子货币出现和发展是商业银行流动性问题可以有同行业拆借的等形式解决，所以电子货币使得法定准备金率呈现减少趋势；从超额准备金率看：持有超额准备金会缩小商业银行的贷款规模，降低利息收入。电子货币的迅速发展促进了信用货币的使用量，经济中的现金通货不断减少，最终商业银行可完全缩减持有的超额准备金，超额准备金率呈现减少趋势。总之电子货币发展使得货币乘数变大，使得基础货币减少，导致货币供应量变化难度增加。

2.3 电子货币流通对中央银行货币政策的影响

(1)电子货币流通对货币政策独立性的影响。央行是国家赋予其制定和执行货币政策，对国民经济进行宏观调控和管理监督的特殊金融机构。在各国金融体系中占据主导地位。这种特殊地位决定中央银行必须保持一定的独立性，然而在很大程度上这种独立性必须依赖能保障其职能顺利实施的资金来源。

目前，世界大部分国家中央银行的资金主要来源于铸币税(中央银行在货币发行过程中取得的收益)。央行的资产负债表中资产一方主要由附加利息的各种债权组成，如房贷与再贴现等，负债一方的主要项目是流通中的通货，但这些负债不需支付利息，央行便在资产与负债的利差中获利，成为主避税收入。但央行所取得的这一收入只能采取扩大自身负债规模的方式，因此必须以货币发行人的垄断性地位作为保障。然而电子货币的出现和发展，使得中央银行独有的货币发行者地位受到一定影响，铸币税收益也受到影响，这种影响程度的大小与央行在竞争发行中的地位、通货适用范围密切相关。一旦电子货币竞争性发行机制得到确认作为小额交易支付工具的电子货币普及使用时，央行的原有负债规模缩减，在金融市场急剧变动情况下，甚至会使本国的汇率和利率受到影响。

结合我国的具体情况来看，受经济发展程度的制约，在交易活动流通中现金交易所占的比例相对较高，我国央行铸币税收入主要来源于流通中的现金，比例占到铸币税整体收入的2/3以上，而在我国交易领域中流通的现金又是更易被电子货币替代的低于20美元的小面额现金，因此，未来电子货币的发展在流通领域的普及将对我国央行铸币税收入产生较大影响。

(2)电子货币流通对货币政策工具的影响。货币通常工具分为一般性货币政策工具、选择性政策工具和其他货币政策工具等几大类型。一般货币政策工具是中央银行调控经济的主要货币政策工具，主要指法定准备金、再贴现和公开市场业务三项。选择性货币政策工具指中央银行针对某些特殊的经济领域或特殊用途的信贷而采用的信用调节工具，主要有证券市场信用控制、不动产信用控制和消费者信用控制等其他货币政策工具是指有时中央银行还可以采取一些补充性货币政策工具作为调控措施，电子货币对存款准备体系的影响可以从电子货币对金融机构准备金需求的影响和对中央银行储备供给能力影响方面讨论。电子货币和金融创新日新月异对金融机构和社会公众的行为产生了影响，经济社会的货币需求和资产结构正处于复杂多变的状态，货币政策传导是值得不确定性加强，传导过程的易变性很高，给货币政策效果的判断带来困难。电子货币的出现和在全球化网络环境中的迅捷流动，有力打破了以往资金在国际间流动的障碍，提高了跨境支付的速度和效率，资本全球化得以促进。网络交易平台和电子货币跨境支付的开放性、全天候和无疆界限制的全球化色彩使得一国的货币政策已很难隔开其他国家货币政策和政治经济局势的影响。在实际交易支付领域，由于电子货币的跨国使用更加便捷，可以使用互联网为外国厂商或交易对手提供远程服务，并将以电子货币方式获得的收益在国内外使用。

3 电子货币发展下我国中央银行的监管对策

3.1 制定电子货币监管法律及发行规范措施

对电子货币制定必要的发行措施，减小电子货币流通对中央银行独立性的影响。第一，可以考虑对电子货币发行人的规范。规范发行人的发行主体资格，提高准入门槛，并且规范电子货币发行的具体发行行为。第二针对发行人制定发行准备金的规定。由于目前我国货币政策的主要终结目标是货币供应量为主，因此央行依然以调整商业银行的准备金作为主要渠道，由于电子货币具备与私营公司活期存款类似的结算功能，可以考虑对电子货币实施与企业活期存款相同的准备金要求。第三可以参考国际经验，对电子货币提出存款保险或相关类似要求。如瑞士，单另制定了损失分担保险体系。我国保证电子货币乃至金融市场的稳定发展，应该对电子货币的发行实行严格的监管，同时也应该考虑在建立未来的存款保险制度后，将电子货币纳入其中。

3.2 加强对网络虚拟货币的监管

互联网上流通的虚拟货币并不构成现实金融体系的一部分，尚未对货币政策产生重大的影响，或为金融市场带来不稳定因素，我国中央银行必须采取及时而有效的措施对网络虚拟货币的发行、使用和流通进行规划管理。建立相应的法律法规，明确规定网络虚拟交易经济活动中包括使用者、商户、银行和清算机构在内的参与者的权利与义务。

[1]黄燕芬.我国货币乘数稳定性的实证分析[J].财贸经济,2006(03).

[2]唐平.电子货币对M1和M2的货币乘数影响及比较分析[J].重庆工商大学学报(社会科学版),2005(06).