中国汽车技术研究中心 刘春辉 朱向雷

汽车市场外围环境分析

2012 年宏观经济总体走势

经济因素对卡车市场的影响举足轻重，面临国内外复杂的经济形势，2012年中国经济明显放缓，连续三个季度下滑，在国家“稳增长”政策扶持下，四季度宏观经济才呈现企稳回升迹象。经济的下滑成为2012年卡车市场持续低迷的重要原因，而十八大的胜利召开以及中央经济工作会议的召开，明确了2013年经济发展的方向及目标，预计2013年宏观经济将会有所回升，这在一定程度上有利于卡车市场增长。图1为2011、2012年四个季度以及2013年1、2季度预计GDP变化走势图。

由于12月经济数据尚未出炉，我们从11月份及累计数据对宏观经济形势进行分析发现，11月多数经济指标仍然呈现回升的格局：工业增长继续回升，固定资产投资企稳，社会消费总量增长超预期，房产投资逐步回暖，商品房销售面积累计同比增速首次转正。我们认为这一回升的趋势在四季度仍将延续，从经济指标来看，预计四季度的GDP 当季增长约为7.8%左右，全年经济增长约为7.8%左右。

投资:结构呈现分化，基建投资意外疲弱

2012年1~11 月份，全国固定资产投资（不含农户）326 236亿元，同比名义增长20.7%，增速与1~10月份持平。从环比看，11月份固定资产投资（不含农户）增长1.26%。从单月投资来看，11月投资同比增速较10月份增速有所下滑（见图2）。

从结构来看，与前几个月依靠基建投资对冲房地产与制造业投资不同，这次却成为房地产投资增速的显著上涨对冲制造业增速继续下降以及基建投资增速的意外疲弱，见图3。11月，制造业投资小幅下行，基建投资从上月25.6%的增速明显下降至12.3%，而地产投资从上月15.4%强势反弹至28.4%。

房地产投资强势反弹，见图4。11月房地产销售面积延续前几个月的复苏态势，同比增长超过了30%，在销售反弹的带动下，11月新开工面积恢复正增长，施工面积回升，土地出让面积也有所增长（同比增长17%）。在这些因素的作用下，房地产投资同比增速从10月的15.5%加快至11月的28.5%，创下了15个月的新高。然而我们认为，这种趋势在12月份难以持续，原因在于：1、考虑到地产销售回暖多为预期推动且存在金融条件约束，持续性不强；2、施工淡季已经来临；3、地产开发商分化、城市房价与库存的分化格局，削弱了地产上行趋势。

基建投资有所波动，见图5。1~11月，基建投资同比增长14.1%，较1~10月份回落0.2个百分点，而单月基建投资从上月25.6%的增速明显下降至12.3%，主要来自电力热力生产供应业以及水利管理业投资增速的下降。但我们认为，单月基建投资的波动并不构成趋势性特征，目前铁路、公路投资延续回升格局，年内增速首次由负转正。按照今年的财政收支计划，最后两个月还有超过3万亿元待支，在年底财政投入加大的背景，预计基建投资增速进入下行通道可能性不大，增速还将继续回升。

总体来看，固定资产投资增速有望继续在当前水平波动，处于“下行风险不大，上行空间暂且有限”的态势。

消费:延续回升势头，主要为预期推动

2012年11月份，社会消费品零售总额18 477亿元，同比名义增长14.9%，见图6。11月消费增速继续上行，主要来自汽车、金银珠宝和服装鞋帽消费的贡献。汽车与金银珠宝消费的回升除了季节性因素外，更多的或为预期推动所致；服装鞋帽消费的上升与CPI中衣着价格上涨一致。此外，石油消费增速继续下行，地产链条的消费则有所分化：家具和建筑装潢消费增速继续下行，而家电消费有所回升。在居民收入层面未明显变化之际，只能用预期来解释。此外，在10 月长假零售数据表现一般后，11 月的促销力度加大或为另一解释。

进出口：出口增长乏力，外贸顺差大幅收窄

11月，我国进出口同比增长1.5%，较10月份下降5.8个百分点。其中进口与去年同期基本持平；出口同比增长2.9%，增速下滑8.7个百分点，见图7。

出口同比增速大幅低于预期的主要原因是外需经济环境向好压力依旧很大，加上年底美国面临财政悬崖问题和欧洲情况没有得到有效改善，使得发达经济体需求仍不明朗，对外需求呈反复震荡态势；此外，由于去年基数较高，以及圣诞效应驱动出口力量放缓，导致当月出口增速降低。从出口国别来看，11月对美日欧三大经济体出口呈现全面下滑态势，当月对美国、日本、欧盟出口增速分别为-2.6%、-3.8%和-18%，比10月降低11.6个百分点、4.9个百分点和9.9个百分点。

工业生产：继续回升

11月工业生产同比增长10.1%，自4月以来首次回归两位数增长，并且环比增速也有所上升，见图8。我们认为工业产出持续回升的主要原因是需求趋稳和去库存压力减轻。在基建投资的带动下国内需求有所回升，在欧美货币宽松刺激下外需趋稳，随着产成品库存去化压力的逐步释放，工业产出开始回升。预计12月工业产出将继续趋稳回升，理由有三：一是基建投资发力和房地产投资趋稳回升背景下内需继续回升；二是欧美货币宽松有助于外需好转；三是产成品库存去化接近尾声。

外围环境总结

从当前经济指标来看，多数指标处于利好状态，投资方面我们预计基建投资仍是2013年投资增长的主要力量，2013 年固定投资将温和回暖，但回升的力度将较为有限；从零售消费来看，房地产市场及补贴政策这两大决定性因素预示，短期内我国社会零售消费可能将保持弱势回升的趋势。

我们判断，2013年全年社会零售消费增速可能维持在16%~18%的波动范围。在外需方面， 我们认为2013 年我国外需可能会呈现稳中回升的趋势，但从整体趋势来看，外围市场需求疲软及国内生产成本的上升仍然是阻碍明年我国外贸出口增长的“内忧外患”。总体来看，我们预计2013年我国经济回升已成定局，预计增速维持在8.1%左右。

2012 年卡车市场总体走势

2012年中国卡车共生产264.79万辆，同比下滑6.19%，市场延续2011年的低迷走势，但从月度走势来看，降幅有逐渐收窄之势。2012年上半年我国经济增长明显下滑，固定资产投资放缓，消费表现平淡，进出口增速高位回落，工业生产低迷、信贷增长乏力等致使卡车市场走势低迷；下半年在国家稳增长政策调控下，加快项目审批力度，基建投资有所回升，成为拉动投资增长的重要力量，在一定程度上拉动卡车市场需求，下半年降幅有所收窄，见图9。整体而言，我们认为目前卡车板块已逐步从底部缓慢恢复，2013年在“稳增长”政策实质拉动下，有望呈现恢复性增长。

表12011 ~2012年卡车细分车型产量情况

从细分车型上来看，载货车市场表现较好，是四个车型唯一呈现正增长的车型，2012年共生产192.17万辆，同比增长1.6%，而自卸车、牵引车和专用车均呈现大幅下滑，同比下降幅度分别为23.1%、27.8%和15.1%。从份额来看，全年自卸车、牵引车和专用车的份额都呈现下降趋势，载货车市场份额明显提升，见表1及图10。

从企业排名上来看，北汽福田凭借在商用车领域的优势地位，排名第一，全年共生产48.04万辆，同比下滑8.7% ，江淮和长安汽车分别位列第二和第三，同比分别下滑7.5%和10.1%。从增长情况来看，上汽通用五菱、一汽集团和南京汽车集团增长幅较大，分别为98.3%、33.3%和26.1%，见图11。

2012 年卡车细分市场走势

重卡市场

重卡行业具有较强的周期性，与固定资产投资、地产新开工等相关度较高。受今年经济下行、投资增速放缓及地产新开工持续走低影响，2012年我国重卡共生产58.73万辆，同比下降31.71%，见图12。从今年8月份开始，发改委新批复基建项目不断增长，投资项目数量的提升将带来固定资产投资额的回暖，而且根据以三年为波动周期的存货储量，2013年需要对存货进行更换。行业下游需求提升加之行业内部存货不足，重卡势必迎来显著回升。

从企业走势上来看，排名前三的企业为东风有限、北汽福田和一汽集团，产量分别为7.39万辆、6.74万辆和5.12万辆。从增幅上来看，除一汽集团和中联重工呈现正增长外，其他前十企业均呈现大幅负增长态势。如图13所示。

中卡市场

2011年以来，宏观经济呈现回落之势，基建和地产投资放缓，工程类中卡需求持续低迷，同时2009~2010年中卡的高位增长后，市场出现较为严重的运力过剩问题。受上述因素影响，2011年以来中卡市场持续低迷，2012年全年共生产16.31万辆，同比下降19.29%，见图14。我们认为，中卡市场经历近两年的调整，最艰难时期或将过去，2013年和重卡市场一样将会呈现恢复性反弹。

中卡企业方面，北汽福田、东风有限和江淮分别位列前三，产量分别为3.12万辆、1.39万辆和1.26万辆，从增速来看，受经济下滑影响，前十企业中除了东风汽车公司外，其他企业呈现大幅下滑。见图15。

轻卡市场

2012年，轻卡共生产182.37万辆，同比增长6.2%，是卡车领域中唯一实现正增长的车型，见图16。从历年轻卡销量增速比较，轻卡与重卡比较，虽然也有投资品属性，但其属性弱于重卡，受经济下滑影响小于重卡，在经历2011年的调整后，2012年已呈现小幅增长。我们预计，随着城镇化进程的加速，将有望加速轻卡需求释放。

今年北汽福田仍然位居轻卡市场首位，领先优势无可撼动，江淮、江铃紧随其后。从增长情况来看，上汽通用五菱和南京汽车增幅最大，见图17。

微卡市场

2012年微卡共生产7.4万辆，同比下降16.65%（见图18），宏观经济下滑，物流成本的攀升等不利因素严重抑制了消费者对微卡的需求，自2011年相关优惠政策退市之后，市场一直处于不景气的态势；另外一方面，微卡市场发展中，部分轻卡、微客与其形成竞争关系，取代部分市场份额。

从企业排名来看，长安、通用五菱和东风汽车排名前三，在行业总体下滑的大背景下前三企业呈现大幅度的下滑之势。从增长来看，2012年一汽集团、山东汽车、东风汽车股份和华晨汽车产量较2011年明显增加，见图19。

2013 年市场展望

2011 年以来的经济降温，使得固定资产投资增速显著放缓，投资不振拖累整个行业销量大幅下滑，以至商用车行业探入行业谷底。近几个月以来，一系列通过提升投资刺激经济的政策将带来大量新增的投资项目和复工的基建项目。回升的固定资产投资额构成了商用车行业下游需求，带动商用车销量的整体提升；对于宏观指标弹性更大的重卡、轻卡，其效果更为明显。

短期来看，中国经济依靠投资和出口拉动的模式不会改变，尽管拉动内需来实现经济增长的呼声很高，但是在我国现行的经济体制之下，这一点在短期内恐怕难以实现。因此，在稳增长需求日益提升的情况下，加大投资力度就成为政策首选，而通过出口减税、退税等政策鼓励对外贸易无疑也是中央的另一政策选择。2013年经济发展以投资拉动大趋势不会改变，十八大的顺利召开和中央经济工作会议的圆满落幕，已经提出2013年政策基调，可以预见的是2013年经济增长较2012年有所恢复，这在一定程度上拉动卡车市场的增长，不难判断2013年卡车市场将呈现恢复性增长。

从细分车型来看，中重卡市场需求有望逐步改善：1、国内基建投资需求迅速反弹，拉动工程类需求回升，同时房地产市场对中重卡需求的拖累也将有所缓解；2、物流类卡车保有量增速连续两年低于公路货运周转量增速，市场运力过剩问题得到缓解，未来货运需求稳健增长将推动重卡报废更新和新车采购需求释放；3、2013 年重卡进入淘汰更新小高峰：淘汰更新需求主要受重卡经济使用周期、客户目前盈利状况、未来需求预期三个因素影响。国内重卡实际更新周期3～5年不等。2012 年受需求低迷、成本端压力大、存在部分过剩运力影响，重卡客户盈利较差，部分客户可能推迟更新，但最终大多仍要释放，具有一定的刚性。2009、2010 年重卡行业销量、新增保有量均为近年高点，且更新周期较短的工程类重卡占比较高，预计这部分重卡2013 年起逐步进入更新换购期；4、国内市场竞争白热化，重卡出口成为蓝海。2011、2012 年经济下行风险加大，国内重卡市场竞争愈发激烈，而亚洲及非洲和拉丁美洲的发展中国家正处于依靠投资拉动经济增长的阶段，我国生产的重卡有着良好的性价比和适应恶劣工况能力，这一点是迎合发展中国家基本需求的。因此，海外市场逐渐成为我国重卡生产厂商的重要销售方向。在轻卡方面，受城镇物流发展以及城镇化进程的进一步推动，轻卡将有望保持良好发展势头。