郭晨阳

（武汉大学 经济与管理学院，湖北 武汉 430072）

经过20多年的培育和发展，我国股票市场的结构日渐完善、市场效率不断提高，在国民经济中的地位和影响也越来越重要。2012年底，A股总市值规模为19.81万亿元，占当年GDP的38.1%。另一方面，我国城乡居民储蓄增长很快，储蓄存款规模越来越大。据不完全统计，2012年底，我国城乡居民储蓄余额达40万亿。在股市与居民储蓄稳步发展的同时，两者的增长速度并不同步：究竟两者的规模是否具有相关性？是正相关还是负相关？人们一直存在争议。我们在对此问题加以实证研究的基础上，给出明确的答案。

1 文献综述

李成、王焱的实证结果表明我国股市交易与居民储蓄存在联动效应，即股市交易会影响居民储蓄的变动，同时居民储蓄的增长也会引起股市交易额的增长。曾之明、岳意定的实证分析认为，居民储蓄与股市价量的联动效应明显，我国股市规模的扩大对储蓄的影响为正，股票市场的发展促进了储蓄的增长。也有部分学者认为两者不存在联动性。Bonser·Neal和Dewenter检验16个新兴市场国家金融市场与私人储蓄率之间的关系，发现正在发展和深化中的股票市场与高储蓄率之间没有必然联系。陈玉珍、路正南的实证研究表明股市交易额影响居民储蓄的变动，但居民储蓄的增长却没有引起股市交易额的增长，股票市场分流储蓄的作用不明显。刘帅帅的研究表明，我国居民的储蓄偏好和证券投资倾向正在逐步发生改变，国内居民投资股票市场的积极性正在加强，但是居民活期储蓄和股票投资之间的影响幅度还有限。……