(北京大学 经济学院，北京 100871)

一、引言

近年来，作为行为金融学的重要组成部分，过度自信和过度反应理论日益受到理论界的广泛关注。由于上述现象对证券市场走势具有显著影响，因此对其起源、演化与作用的研究，对于理解中国股票市场的基本形态具有重要的现实意义。中国社会历来被视为“人情社会”，人际关系网络错综复杂，股票市场的交易规则和法律法规尚未健全，因而内部信息外露的现象多有发生。上述信息传导与信息外露的过程，能够直接影响投资者过度反应与过度自信的程度。因此以“亲缘关系”为研究视角，以中国市场的基本特征与投资者的心理特点为出发点，以基于过度自信、过度反应的行为金融学模型为研究主体，考察信息传导对于证券市场走势的影响，具有较为明确的实际价值。

基于上述思路，从经典的DHS模型出发，在模型中引入传导系数，用以刻画证券市场内部信息外露及信息传导的程度。将论述传导系数对股票市场动量效应、反转效应的影响，并为更好地刻画中国股票市场的走势特征提供理论基础。

二、文献综述

有效市场理论认为，在证券市场上价格呈现出随机游走的形态，投资者不可能利用某些模型和相关信息长期赚取超额利润。然而大量的实证研究表明，股票的价格及收益存在着某种可预测的模式，现在的价格和过去的价格，现在的收益和过去的收益之间存在着某种关联。上述与“有效市场理论”相悖的市场现象，引起了学者的广泛兴趣。……