□文/李海龙

（河北经贸大学商学院 河北·石家庄）

国内经济学界对投资的研究大部分是限于实体经济的投资研究，但随着社会主义市场经济的深度发展和资源配置的进一步优化，居民投资主体与政府、企业主体联系越来越紧密，居民地位也越来越显著，而居民投资的资金来源大部分来自于城乡居民储蓄，所以有必要深入研究三者之间的相互关系。2010年以来国家多次调高存款准备金率充分显示出国家紧缩的货币政策，在公开市场上央行大规模的正回购操作也更进一步加强国家实行紧缩货币政策的坚决性。在国内居民消费价格指数居高不，通货膨胀速度走高的情况下，实施紧缩的货币政策是必要的，利率的提高一方面会抑制过热的投资行为从而缓解通货膨胀的压力，但随着利率的持续增高又会带来两方面的负面影响:一方面当利率提高到一定程度，国外资金大量流入国内，进而减弱了货币政策的作用；另一方面利率的大幅提高会使中小企业、民营企业的投资热情减弱进而造成高失业率。在高储蓄的背景下央行持续提高法定基准利率又会增加银行系统的系统性风险:一方面贷款数量的减少使银行收入缩小；另一方面银行又要面对巨额利息支出，造成了银行运行成本加大，使银行面对巨大的生存压力。在这种背景下研究居民储蓄的分流具有现实意义:一方面可以减缓高储蓄的压力；另一方面中小企业和民营企业可以直接筹资获得扩大再生产，不至于出现高失业率的情况。……