王雪标，周生宝，胡继真

(东北财经大学 数学与数量经济学院，辽宁 大连 116025)

一、引 言

目前，全球金融体系正经受着较大的信用风险和信用损失，而逐步开放的中国金融行业正面临金融风险与信用风险的重大考验。研究构建信用风险模型，正确估计与评价信用风险，对中国来说显得尤为重要。信用风险由两部分组成:一是违约风险，指交易一方不愿或无力支付约定款项致使交易另一方遭受损失的可能性;二是信用价差风险，指信用价差的变化而导致的损失。因此，信用风险模型主要研究信用风险违约问题和信用利差期限结构。信用风险的模型主要分为结构式模型和简化式模型。结构式模型在完全信息假设下，对公司资产价值演化过程建模。Merton［1］在Black－Scholes期权定价方法的基础上，在完全信息假设下，建立了以公司资产价值演化为基础的信用风险模型;公司是否发生违约由公司的资产价值来决定，当资产值低于某个门限值时视为违约，违约支付仅仅在合约终止时刻。Jarrow和Turnbull［2］以及Duffie和Singleton［3］给出了简化式模型。简化式模型是在不完全信息 (市场信息)假设下，对债务人违约强度和状态变量之间的函数关系建模，这使得简化式模型更现实一些，但是违约过程缺乏清晰的经济学解释。Jarrow和Protter［4］研究表明，结构式模型与简化式模型的内在联系在于所考虑的信息集不同。简化式模型有很强的样本内拟合性质、很弱的样本外预测能力。结构式模型的完全信息假设其实是一种近似假设，它是描述不同公司的运营差别的最简单办法。……