白 默，王晓艳

(天津商业大学商学院，天津300134)

近年来，国内上市公司股权投资量和相对投资额均呈现递增趋势［1］，且涌现出中国移动持股浦发银行、中国平安持股深发展等一系列在财经领域颇受关注的公司股权投资的案例，而国内大量的研究将基金、券商与法人投资者作为一个整体——机构投资者加以研究。实际上，不同类型的机构投资者其利益实现方式可能不尽相同。在现有的激励机制下，基金和券商经理可能过于追求短期收益［2］，而公司法人之间交叉持股模式更可能通过建立长期业务往来、整合产业链和优势资源互补等途径实现投资收益。因此将公司交叉持股与券商和基金持股分开考察，关注法人交叉持股的投资目的、可能的收益实现途径以及对公司治理的影响等，可以为有效引导和规范交叉持股行为提供理论支撑和现实依据。

本文针对2010年中国移动有限公司(以下简称中国移动)以单边持股方式购买浦东发展银行股份(以下简称浦发银行)展开案例分析。这一产业资本和金融资本融合的交叉持股案例，不仅对证券市场产生了很大影响，而且引发了对上市公司产业链整合、多元化经营方式等实务问题的关注。本文拟剖析这一交叉持股案例的背景、动机，从契约管理视角对交叉持股现象背后的公司治理理念加以解析，并分析契约治理与公司所处行业竞争程度的关系。

1 案例概况

中国移动是国务院直属的大型国有企业，由国务院国资委履行出资人职责。……