申泰旭 解 婷 龙海明

中国的创业板经过十年的探索终于在2009年10月30日开市，截止到2011年7月12日已有243家企业在创业板上市交易。创业板为我国中小企业的融资提供了有效的渠道，如何使其健康发展，高效运行无疑是大家关注的热点。其中，首日公开发行对其发展起着至关重要的作用。“首次公开发行抑价”即新股发行抑价，是指新股发行价格明显低于新股上市首日收盘价格，投资者在新股上市首日就能获得显著超额回报的现象。从目前掌握的数据来看，我国创业板存在极高的首日收益率。这种高抑价现象严重降低了市场资金的有效利用，损害了企业的利益，阻碍了资本市场的健康发展。因此，分析和研究我国创业板IPO抑价现象及原因有着极为重大的意义。

一、研究样本与研究方法

（一）样本数据来源

本文收集了2009年10月30日至2011年7月12日期间在深圳证券交易所创业板上市的股票的基本资料，剔除掉已撤销发行的苏州恒久（300060），有效样本数为 242，同时不包括样本期间内已增发的新股（SEOs）。样本数据来自于上市公司《首次公开发行股票招股说明书》和《首次公开发行上市公告书》，以及东方财富数据中心。对数据的处理采用eviews5.0计量统计软件。

（二）变量定义

1.被解释变量——IPO抑价，即新股发行抑价，是指新股发行价格明显低于新股上市首日收盘价格，投资者在新股上市首日就能获得显著的超额回报。IPO抑价率的计算公式为：

公式中，P1、P0分别表示上市公司的发行价及上市首日收盘价。……