曾 牧

0 引言

近年来社会责任成为影响企业经营理念和行为的重要因素，企业经营成功的标志不仅取决于是否为股东创造价值，还取决于能否履行作为企业公民应承担的法律和道义上的责任，而利益相关者保护就是衡量企业承担社会责任的主要表现。但是，在学术研究中的社会责任与利益相关者理论一直未能建立完整的理论体系，社会责任与企业价值、经营绩效之间的关系也存在不同的结论。造成这种局面的原因除了理论体系尚未完善之外，实证研究中对利益相关者保护的定量测量也是一个影响结论的重要因素。本文的主题是依据企业发布的年度报告和社会责任报告，建立利益相关者保护指标体系，探讨产品市场竞争与利益相关者保护之间的实证关系。

产品市场和要素市场竞争是影响公司治理的重要外部机制，市场的竞争程度可以视为是对管理者损害公司价值行为的约束机制，这种机制的存在能够降低产品成本中由于所有权和经营权分离造成的代理成本，将会提高产品在竞争市场中的竞争力（Hart，1983），因此，外部市场的竞争可以视为是对公司治理的一种替代机制(Aghion etc 1999)。但是，这方面的研究都是在狭义公司治理的理论框架基础上展开，即以股东利益最大化为根本目标，随着利益相关者理论的兴起，关于产品市场竞争对利益相关者保护影响的问题也自然产生。

Allen(2007）建立的理论模型考虑了外部市场与……