胡俊南，何宜庆

0 引言

资本经营的涵义有广义和狭义之分，本文采用的是狭义概念，是指独立于商品经营而存在的，以价值化、证券化了的资本或可以按价值化、证券化操作的物化资本为基础，通过流动、收购、兼并、战略联盟、股份回购、企业分立、资产剥离、资产重组、破产重组、债转股、租赁经营、托管经营、参股、控股、交易、转让等各种途径优化配置，提高资本运营效率和效益，以实现资本最大限度增值目标的一种经营方式。从国内外相关研究来看，国内外学者都认识到了资本经营与商品经营之间相互影响、相互依存的关系，只有实现它们的协调发展和良性循环，才能实现企业价值的持续增长。但就目前来看，研究大都侧重于资本经营，而将资本经营与商品经营联系起来研究它们之间关系的文章还很少；并且实证性研究大都侧重于研究资本经营的某项单一活动对商品经营绩效的影响，尚没有定量研究资本经营与商品经营互动性的文章。因此，本文基于价值创造的视角，利用面板数据的单位根检验、格兰杰因果检验和脉冲响应函数，对中国钢铁上市公司的商品经营与资本经营的绩效互动性进行了实证研究。

1 研究方法

1.1 理论分析与指标设计

1.1.1 基于价值创造定义资本经营与商品经营的边界

创造价值是企业追求的最终目标，主要体现在资本增值。企业经营活动分为商品经营和资本经营，企业正是通过它们来实现资本的保值增值。……