李 婷，刘向丽，李成武

(中央财经大学 金融学院，北京 100081)

一、引 言

股指期货具有价格发现、套期保值和资产配置等功能，在国外已经有20多年的发展历史，是全球最重要的金融衍生产品之一。但长期以来，我国并不具备推出股指期货的相关条件。2006年我国股权分置改革完成后，A股市场结构及基础制度建设得以完善。同年9月，证监会和各大商品交易所等多方联手成立中国金融期货交易所 (以下简称中金所)。中金所结合发达国家的经验及国内A股市场的特征，设计开发了沪深300股指期货合约。在经历了3年的模拟交易、测试及改进后，沪深300股指期货于2010年4月16日正式挂牌交易。

沪深300股指期货推出后，A股随即单边下跌。首个主力合约 (IF1005)交割时，沪深300指数累计跌幅超过15%。为此，不少学者及业界人士认为期货市场的持续抛压传递到了股票市场，导致了A股暴跌。沪深300股指期货是否增加了股市的波动性，它与股市之间存在着何种联动效应，这些问题迫切需要解答。如果将股指期货与股市的联动效应分为短期、中期和长期3种，本文旨在研究两者的短期联动性。

二、文献回顾

从研究角度上看，股指期货与股市的联动关系主要包括两个方面:一是波动性变化，即推出股指期货增加还是平抑了股市的波动性，对信息传递效率是否产生了影响;二是价格发现机制，即股指与期指是否存在单向或双向价格引导机制。

(一)国外相关研究

研究波动性变化的主要观点可归结为三类:第一，股指期货与股市的波动性无关，此为主流观 点。……