龚 伟

(安徽农业大学 人文学院，安徽 合肥 230036)

一般认为，货币资源配置手段主要是通过资本市场来实现，而资本市场中最主要的就是证券市场。然而，由于我国证券市场发育还不完全，在证券市场上还难以实现货币资源的优化配置，典型的如亏损股、ST股、PT股连创天价，不合理的上市制度强化了股市“壳资源”的稀缺性，而缺乏破产清算的淘汰机制又助长了证券市场的寻租行为，证券市场成了过度“放牧”的“公共地”。

2006年我国颁布了新的《企业破产法》，该法的颁布解除了上市公司破产清算的法律障碍，也给国内大量濒临破产的上市公司开辟了退市机制。众所周知，上市公司不能清偿到期债务，债权人即可向人民法院提出破产清算的申请，也可以向人民法院提出破产重整申请。该过程包括:清算、重整、和解三个阶段。那么，具有财务困境的上市公司是选择正式破产还是选择重整，相应的策略选择的动机是什么?这些动机在各方博弈过程中是如何形成的?新《企业破产法》对这些动机选择及策略行为有什么影响?基于此，本文拟从上市公司与债权人破产重整博弈的角度来考察新《企业破产法》的完备性，并从博弈均衡结果来分析准破产上市公司进行破产重整选择，并进一步对新《企业破产法》的完善提出相关建议。

一、财务困境上市公司与债权人破产重整选择博弈

在财务困境上市公司破产选择博弈中，涉及到很多博弈主体:财务困境上市公司、上市公司股东、债权人、外部重组者、破产管理人、是否批准破产的法院及地方政府。……