□张亚南 马鸣萧

（1、2.西安电子科技大学人文学院，西安 710071）

现代公司制的发展导致了所有权和控制权的分离，高管和所有者之间的目标、利益的不一致以及信息不对称引发了所谓的激励兼容（incentive compatibility）问题。从机制设计角度看，如何设计一套具有激励性的薪酬方案就成为所有者和理论界关心的重大问题。

促动我们关注这一问题的直接动机是我国创业板上市公司的高管流失问题。我国创业板市场自2009年10月23日创立以来，截至2011年底，短短两年的时间，已有近百名高管纷纷离职，可见我国创业板市场高层人力资本流失严重的事实，高管激励机制存在一定的问题。创业板包含着大量最富有企业家精神的人力资本，而高管也是影响创业企业成长发展的关键因素，大量的高管流失反映出高管激励约束制度的缺失，而这必将影响创业企业的长期发展。本文将对激励高管最重要的手段——高管薪酬结构进行研究，从高管货币薪酬、高管股权报酬及高管内部薪酬差距三个方面着手，分别研究其对公司绩效的影响，以发现我国创业板市场高管激励机制存在的问题，并提出相关的政策、建议。

一、相关文献研究

国外关于高管薪酬与公司绩效的关系研究，最早出现于20世纪20年代。Taussings&Baker研究发现，公司经营者的报酬与公司绩效之间存在弱相关关系［1］。而Ciscell&Carroll［3］以销售量和利润额作为衡量公司绩效与管理者报酬之间关系的指标，认为二者具有显著的正相关性［2］。我国的耿明斋对高管人员薪酬水平与公司业绩水平的关系进行分析，认为这两者之间并没有显著的相关关系［3］。……