陈 艳

山东财经大学会计学院 山东 济南 250014

0 引言

投资决策是企业第一位的财务决策，它不仅决定着企业创造现金流量的能力，进而也决定了企业价值的大小，是企业价值创造的源泉。 对于我国国有企业而言，投资决策作为国有企业最根本意义上的财务决策， 是国有企业财务决策体系中的核心，没有科学的投资决策，便没有国有企业经营活动现金流量的最大化，也就不可能实现国有企业的健康可持续发展。国有企业的资本投资决策作为企业发展过程中面临的基本财务问题，像企业的任何其他决策一样，必须建立在合理的目标函数之上，只有明确了国有企业科学的理财目标，国有企业才能够进行科学的效率投资决策。“股东财富最大化”作为国际上被众多大型公司普遍采用的理财目标，它将企业的投资决策与资本成本有机地联系在一起，能够确保企业投资决策的有效性。 对于国有企业而言，股东财富最大化的理财目标是否适用？ 如何在合理的理财目标下进行国有企业效率投资决策？这些问题的合理解决不仅对国有企业自身的价值创造和可持续发展产生着决定性的影响，也对我国宏观经济的健康发展发挥着重要的影响作用。

1 企业效率投资行为的界定

所谓有效率的企业投资行为就是能够为股东创造价值的投资决策行为。 依据现代财务理论，凡是投资预算项目的预期报酬率能够满足其资本成本，它的实施就能够给股东创造价值，企业就应该予以采纳，这样的投资决策就是效率投资决策。……