吕贤平 林 艳 李 炜

(东北农业大学，黑龙江哈尔滨 150030)

Sloan(1996)从会计应计持续性的角度以会计盈余信息为基础进行了投资策略研究，结果发现会计应计与未来股票收益负相关，利用会计应计信息构造投资组合可以在未来一年获得10%左右的超额回报，这一现象被定义为应计异象。我国自1998年公布现金流量表之后，应计异象才表现出来，而直到李远鹏、牛建军(2007)对我国特殊的退市制度与应计异象的关系研究之后，应计异象才引起国内专家学者的高度重视，并成为近年来的研究热点。

中国证监会在2000年提出“超常规发展机构投资者”，并将其作为完善资本市场投资者结构的重要举措。国务院2004年提出要培养一批诚信、专业、守法的机构投资者，希望机构投资者成为资本市场的主导力量，稳定市场秩序，监督管理层行为，改善投资者结构，推动资本市场的发展。本文选取机构投资者持股与应计异象的关系作为研究对象，从机构投资者持股角度深入研究了我国机构投资者能否识别会计应计和现金流在持续性上的差异，并对市场正确定价，以保持我国资本市场的持续、稳定、健康发展。

一、样本选择与描述性统计

本文以2009—2011年A股市场上市公司为样本，并按照如下标准对样本进行了筛选:(1)剔除金融保险类公司。金融保险类公司应计总额与其他类公司相比具有特殊性。(2)剔除数据缺失的样本。数据缺失导致对某些指标无法研究。(3)剔除首次上市公司(IPO)。我国IPO定价制度导致其上市当年与其他公司相比具有较大差异。……