孙 建 坤，范 俊 林

（1.中央财经大学，北京市 100081；2.中国农业银行，北京市 100005）

受商业银行理财产品的影响，2011年以来广义货币供应量（M2）增速持续回落并很快低于年初16%的预期目标，资金脱媒的问题受到市场关注。中国人民银行关于2011年8月份金融统计有关问题答记者问时认为：“目前广义货币供应量的统计比实际状况有所低估”，并考虑推出覆盖范围更广的货币统计口径M2+。为推测实际货币供应量，分析资金脱媒对现行广义货币供应量统计的影响，本文对商业银行理财产品的账务处理、投资方向进行梳理和分析，以求厘清商业银行理财产品对广义货币供应量统计乃至宏观调控的影响。

一、商业银行理财产品的资金流分析及账务处理

1.商业银行理财产品的风险属性及投资方向

按照商业银行是否承诺保本，商业银行理财产品大致可分为保本类理财产品和非保本类理财产品两类。对于保本类理财产品，商业银行法律上承诺支付本金和利息，并承担理财资金投资运作的全部风险，此类产品等同于银行的自营业务，须纳入表内核算；对于非保本类理财产品，商业银行法律上不承诺保证本金和利息，不承担理财资金投资运作的风险，相关投资风险理论上全部由理财产品购买者承担，此类产品在表外核算。表内理财产品可进一步细分为结构性存款和一般保本型理财产品，前者投资方向主要为衍生产品市场；后者则主要采取资产组合投资方式，投资于货币市场、债券市场、信贷资产等固定收益类投资工具。……