林 众

(中南财经政法大学 金融学院，湖北 武汉 430073)

一、引言

自从1998年终止福利分房制度、实行市场化的住房改革以来，我国的房地产市场得到了快速的发展。据国家统计局的相关数据表明，房地产投资对我国年均8%左右的GDP增长率中贡献了接近2%，现如今房地产行业已成为我国国民经济发展的支柱性产业。我国股票市场自1998年《证券法》施行以来也取得了重大的发展，目前我国股票市场的市值仅次于美国居全球第二。经过十多年的发展，我国的房地产市场与股票市场已成为促进我国国民经济发展的重要源泉。

由于我国资本市场发展的不够成熟，投资渠道相对狭窄，主要集中于房地产市场与股票市场。在我国，房地产是一种双重属性的商品。当人们因刚性需求或改善性需求购买房地产时，它是一种消费品;然而人们也可以因投机性需求把它作为一种投资品。目前，关于对房地产市场与股市的相关性研究国内外学者主要集中在以下两个方面:

一是财富效应，即A．C．pigou(1943)提出的“庇古效应”，它是指当投资者从股市上获得稳定的收入时，他会感觉到财富的增加从而增加对房地产等的投资;同样当他从房地产上获得稳定收入时他会增加对股市的投资。因此，房地产市场与股票市场之间可能有短期的正相关关系。Markowitz(1952)认为，当股价上涨时，股票市值在投资者财富中比例增加，投资者为平衡资产组合会卖掉股票而增加购买其他资产，这样就可能推高其他资产(比如房产)的价格。……