孙浦阳，张 蕊

(南开大学经济学院国际经济贸易系，天津300071)

一、引 言

2008年的金融危机爆发后，众多目光都聚焦在华尔街的金融创新上。金融创新对经济发展的作用究竟如何，金融创新是不是像金融危机体现的这样阻碍了经济增长，金融创新与经济增长之间的关系又是如何解释，这是很多学者关注的，而且经济学家也从各个不同的角度对这个问题进行了研究，尤其是随着近些年来频繁出现的若干次全球或者区域性金融危机，人们对金融创新的实际意义提出了疑问。我们只是将金融创新过分模糊地定义为“金融中介推出新的金融产品从而在获利的过程中带动了经济发展”(Laeven，Levine and Michalopou-los)①本文之后引用的Laeven，Levine and Michalopoulos，2009均简称为LLM，2009。［1］这一个简单的思路分析是不准确的;由于这一思路的模糊，造成我们对金融创新这一个概念无法较好地使用，更不用说对金融创新的相关实质进行分析以及金融创新对经济发展的传导机制进行深入研究了(LLM)。本文围绕金融创新这一个概念展开之后，将核心问题限定在说明金融创新对经济增长的作用上。通过本文的理论分析和实证检验，我们发现:首先，与金融发展不同，金融创新单独对经济增长的作用是不确定的，甚至可能存在显著的抑制作用;其次，在考虑内生性因素的情况下，金融创新通过技术进步对经济增长的促进作用是显著的，并且这种作用更多地通过企业的技术进步来体现。事实上，第一条结论也似……