燕 玲

(东北财经大学会计学院，辽宁大连 116023)

一、引言

企业融资行为是一种典型的代理问题，融资过程的本质是外部投资者将资金委托给融资企业生产经营使用。外部投资者之所以愿意提供资金的使用权，主要是依赖于借款企业还本付息的承诺，这种承诺能够保证外部投资者的利益不受损失，并且这种承诺的生效依赖于外部投资者对企业的信任［1－5］。信任的产生和延续需要有稳固的投资者利益保障机制。然而在涉及到投资者权益保障问题的研究时，传统金融理论更多的关注股东权益的保护，债权人权益保障问题一向是一个被现代公司金融理论所忽视的领域。究其原因主要是由于在正常情况下债权收益并未与企业的实际经营业绩挂钩，只有在企业无法支付到期债务或发生其他违背债务契约条款的情况下才会触发部分控制权由借款者向债权人的转移，因而传统的股东治理理论便忽略了债权人在融资过程中的风险问题，从而也忽略了对债权人权益保护问题的关注。然而，2006年金融危机的爆发使得债务成为理论界不得不重视的问题，债务问题俨然成为世界经济的关键词，与债务风险休戚相关的债权人权益保障问题便显得尤其重要。

根据债务契约理论债权人权益受到侵害的一个主要原因是委托代理关系导致信息的不对称，进而产生债务代理成本。信息不对称在外部投资者投资前后均会存在，当……