林 涛

一、2011年A股市场回顾

（一）通胀压力下股市震荡回落

2011年初政府设定的通胀控制目标是4%，并且在年初两会上明确指出，2011年的首要任务是“保持物价总水平基本稳定”。2011年第一次把“物价”放在首要任务的标题中。从经验看，在这种基本面背景下，市场会受到压制。大盘在1月份至4月份出现一波反弹之后就拐头向下运行。

（二）市场资金面紧张制约股市

2011年一共有三次加息，分别是2月初、4月初与7月初；一共六次上调存款准备金率，从1月至6月，每月一次，将准备金率提高至21.5%的历史高位，之后从9月5日起，央行将商业银行的保证金存款纳入存款准备金的缴存范围，从冻结资金量来看，相当于再次上调两至三次存款准备金率，从而对流动性产生了影响，间接影响到股市。

（三）经济增速逐季放缓致盈利预期下调

分季度看，2011年前三个季度GDP增速在持续下滑，一季度增长9.7%，二季度增长9.5%，三季度增长9.1%，分别环比下降0.1、0.2、0.4个百分点。宏观经济景气指数明显低于上年同期，制造业PMI指数不断走低。从2000多家上市公司三季报来看，前三季度上市公司净利增速逐季减缓。单季度营业收入同比增长率分别为28.9%、25.7%与25.2%，单季度归属母公司股东净利润同比增长率24.7%、22.9%与13.1%。上市公司前三季度实现营业收入16.02万亿元，实现归属于母公司股东净利润1.48万亿元。前三季度营业总收入同比增26.98%，净利润同比增20.35%。考虑到当前的宏观经济形势，预计四季度盈利增速可能会继续下滑。

（四）资本市场出现“黑天鹅”

2011年资本市场屡次出现意外，如3·11日本核电站爆炸事故，7·23中国温州动车相撞事故。……