史永东 杨垚立

摘 要：广义虚拟经济的人本经济思想为研究股票市场的异动提供了全新思路。本文以广义虚拟经济的思想为指导，以噪声交易理论作为基础，从信息不对称的角度出发，在对交易者进行分类的基础上，通过交易的宏观视角和人的心理角度建立了股票市场的均衡价格模型，进而分析噪声交易的存在对股票定价产生的影响。结论显示：即使在一个股市中指向性信息不发生剧烈变化的时间段内，由于噪声交易者的存在股价仍然会偏离其内在价值，并且仅由交易者进行自我调整是很难使股价得到修正，甚至有更严重偏离的可能；在不可进行卖空交易的市场中由于买卖势力的不平衡，出现股价异动的可能性更大，而且偏离的程度可能更严重。

关键词：广义虚拟经济；噪声交易；均衡；信息不对称；股票价格波动

中图分类号：F830.91 文献标识：A 文章编号：1674-9448 (2012) 02-0078-09

A Research on Stock Market Anomalies Based on the Perspective of Generalized Virtual Economy

Abstract:The perspective of generalized virtual economy gives us a new way to study the stock market anomalies. This research based on the perspective of generalized virtual economy and models of noise trader have been established, divided investors by the information and stock markets by whether we can short selling. We analyse the influence of noise trader to the stock market. In order to price stock, we study the behavior of investor and make sure the trade. The conclusion of this research has been drew out, which offer reasons to identify and understand anomaly phenomena of Chinese stock market.

Keywords:generalized virtual economy, Noise trading, equilibrium, information asymmetry, stock price volatility

一、引言

广义虚拟经济理论是社会主义经济理论的一个重要组成部分，是在对传统的劳动价值理论的继承和发扬的基础上建立起来的，传统的研究经济的方法是将重点放在对物的研究上，而忽视人的心理需求这一关键因素，广义虚拟经济的研究视角则是在充分考虑人的心理需求的基础上，彻底摒弃传统的物本经济的思维方式，建立一种以人为本的视角[1]。

噪声(Noise)是与信息(Information)相对应的概念。信息是证券市场存在的生命线，因为理论上说，除了必要的流动性交易需求以外，所有交易都应该基于信息。……