谢长艳

上半年，信贷明显低于预期、经济增长回落明显，这反映出总需求疲弱和潜在增长率下降的重叠。但随着中国稳增长政策力度的加大，各大机构对中国下半年的经济、尤其是第三季度仍持乐观态度。不过，虽有政策扶持经济或短期探底，但由于企业去杠杆、去库存以及房地产去泡沫等因素的影响，经济下滑的风险依然存在。

经济探底寻找拐点

经济何时见底是下半年经济的核心问题。从国家公布的数据看，未来出口、财政政策和信贷走势或都将向好，这都会成为带动中国经济走出底部的重要外生变量。

出口对GDP贡献明显减弱

中国出口主要和美国等海外经济走势相关，国泰君安宏观策略分析师姜超表示，今年4月中国出口增速降至4.9%，未来随着美国经济同比增速回升，中国出口增速也有回升的可能。

不过，自2008年金融危机以来，出口对中国经济增长的贡献度已经显著下降，在2011年和2012年更是持续负贡献，外需对中国经济增长的影响已经大不如前。“未来即便有正面贡献，其作用也不能高估。”姜超说，“从拉动中国经济的投资、出口和消费三驾马车看，当前消费和投资占GDP的比重超过95%，是经济增长的主要动力。”

财政政策积极 基建企稳

财政政策也正变得积极。今年前4月，支出增速为26.2%，收入增速为12.5%，支出增速远超收入增速。历史上，财政支出增速超过收入增速10％以上的现象，仅在2009年出现过，这意味着经济下滑背景下，财政政策已明确转向积极。……