朱恒

摘 要：2011年12月举行的中共中央政治局会议定调2012年继续实行稳健的货币政策。理解稳健的货币政策，分析其实行效果已成为当务之急。归纳了稳健货币政策的演化史，分析了该货币政策的特征，并总结了其实行效果与面临的挑战。稳健货币政策的运行方式是逆向操作的相机抉择。该货币政策难以对CPI进行精确的控制，难以有效抑制经济过快发展。为提高货币政策的实施效果，央行应当增加基准利率调整频率，并减少对央行票据的依赖。

关键词：稳健货币政策；相机抉择；央行票据；基准利率

中图分类号：F822.0 文献标志码：A文章编号：1673-291X（2012）08-0107-03

一、稳健货币政策的演化

（一） 稳健的货币政策实行历史

1995年3月开始施行的《中国人民银行法》规定了货币政策目标是“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”，并规定了中国人民银行履行依法制定和执行货币政策的职责。该法律将中央银行货币政策制度化和规范化，使货币政策真正成为了政府的一项公共政策（吴志攀，2005）。

稳健的货币政策的提出源于我国宏观、微观经济形势的严重不一致。1995年召开的中央经济工作会议在肯定了国民经济整体发展势头良好的同时，首次指出部分国有企业存在生产经营困难的情况。以经济整体高速发展与部分企业经营困难为代表的我国宏观、微观经济形势不一致开始浮现。该会议定调1996年实行从紧的货币政策。此后三年，我国宏微观经济形势的不一致性加剧。1996年的经济工作会议指出：在充分看到总体经济形势良好的同时，对当前存在的问题仍不能低估。……