李红坤

摘要：顺周期效应是指主要的金融变量如信贷、利差、贷款损失等与实体经济变量随着经济周期波动而共同运动，并以正反馈方式加剧经济周期波动现象。此次美国次贷危机的产生就与这些顺周期因素密切相关。本文从保险资金来源与运用两方面探讨了我国保险投资顺周期效应形成机制，监管当局应研究出台逆周期监管政策以削弱保险投资顺周期影响，稳定金融体系。

关键词：保险投资；顺周期效应；逆周期监管；内部评级法

中图分类号：F840文献标识码：A文章编号：1674—2265（2012）09—0077—04

顺周期性是指在时间维度上金融体系与实体经济形成的动态正反馈机制（positive feedback mechanisms）放大繁荣和萧条周期，加剧经济的周期性波动，并导致或增强金融体系的不稳定性（FSF 2009）。金融机构和金融体系所具有的内在顺周期性，以及资本监管、会计准则等外部规则对金融体系顺周期性的进一步强化，是近年来金融失衡加剧、金融脆弱性增强，最终导致2008年国际金融危机，并在全球范围内演化的一个重要原因。与银行业相同，保险业也存在顺周期性，体现在承保业务方面，在“坚挺（hard）”市场环境下，保险业务增长迅猛，费率走高，承保能力充裕，盈利状况良好，风险得到释放；在“疲软（soft）”阶段，保险业务萎靡，费率下跌，承保能力萎缩，盈利能力下降，风险逐渐积聚；体现在保险投资方面，经济繁荣时期受证券市场收益率上升引致的投资总量和收益的进一步增长，经济衰退时期证券市场风险增加、收益率下降而导致的投资总量缩减和证券减持变现，从而加剧证券市场价格的下跌。……