Adam S. Posen（王宇译）

摘要：资产价格泡沫一般源自“非理性繁荣”、技术进步和金融自由化等因素，货币条件与泡沫上涨之间的联系十分微弱，因此，中央银行不必也不可能通过紧缩货币来挤破泡沫。急剧收紧银根对经济的负面影响可能大于泡沫破裂，还可能增加银行体系的脆弱性并弱化金融监管。泡沫破裂的成本主要取决于金融结构，因而应从加强金融监管的角度减弱泡沫破裂的冲击。

关键词：中央银行；资产价格泡沫；货币条件；金融监管

中图分类号：F830.31文献标识码：A文章编号：1674—2265（2012）09—0072—05

一、中央银行没有必要对资产价格变动做出直接反应

中央银行不应该挤破资产价格泡沫。第一，资产价格泡沫一般源自“非理性繁荣”、技术进步和金融自由化等因素，货币条件变动与资产价格变动之间的联系十分微弱，无论是放松货币与泡沫形成、还是紧缩货币与泡沫破裂之间的联系都十分有限，因此，中央银行在货币政策制定中没有必要对资产价格变动做出直接反应。第二，即使中央银行愿意采取行动挤破泡沫，其成本也是大于收益的。从理论上讲，泡沫破裂对一国经济的损害是金融结构和金融稳定的函数。如果一个国家拥有健康的金融市场，资产价格突然下降所造成的负面冲击是有限的，比如2002年的美国；如果一个国家的银行体系存在脆弱性，泡沫破灭则有可能引发严重的经济衰退，比如二十世纪90年代的日本。因此，那种希望利用货币政策“先发制人”地解决泡沫问题显然是不可取的。……