陈玉宇

关于房地产，最近有两种截然对立的观点。一种认为2005～2010年期间形成了巨大的地产泡沫；另一种则认为中国不存在地产泡沫，地产繁荣还可持续20年。中国房地产究竟有无泡沫？这是个很难回答的问题。主张有的人，有以下理由：第一，2005～2009年，全国平均房价涨了3倍；第二，房价与月租金之比达到500，远高于国际标准的300左右,这个指标表达的是房子作为投资的收益水平；第三，房价与家庭收入之比过高，很多城市10∶1，像北京这样的大都市则是25∶1，而国际标准是5∶1。

泡沫形成原因被归结为：宽松的房贷条件；低利率水平；人们缺乏充分的金融投资产品可供选择，被迫购房保值图利；地方政府依赖卖地作为财政收入来源的动机，过度抬升地价；2009年的4万亿元刺激方案，鼓励了房地产开发和投资。

经济决策者似乎接受了房地产存在泡沫的观点，2010年开始实施房地产调控。主要措施为两类：一是限购，二是限制开发能力。前者是为了降低需求，从而减缓房价上升步伐。后者在于避免企业在错误价格信号引导下过度投资开发房产。

两年多来，房地产价格并未像人们预期的那样，泡沫破裂，应声大落。短期内房价微降，成交低迷。近来，房价有抬头回升之意。中央政府呼吁继续房地产紧缩不动摇，虽然总体经济由于需求不振已经大幅度失速。

在我看来，主张泡沫者的理由并不充分，泡沫论实站不住脚。首先，价格租金比，并不能简单与国际水准比较。在国际资本流动管制的经济里，要看可供投资的其他金融产品的收益率。……