张细松

(山东财经大学公共管理学院，山东 济南，250014)

内生于金融体系的金融危机都有一个共性，即其根源是源于危机前的经济金融状况良好时的过度信贷扩张和风险承担，在金融市场上表现为信贷和资产价格的“繁荣—萧条周期”。在经济景气时段，这种过度状况往往被强劲有力的经济增长所掩饰。当经济运行到难以承受这种过度时，其对金融、对经济的巨大杀伤力就充分呈现出来，始则导致显著地偏离长期均衡的金融失衡和经济恶化、衰退，随后以金融动荡、灾难的方式释放金融失衡，表现为金融的过度繁荣与过度萧条的交替①。策源于美国的这场金融危机有其内生的信贷繁荣——萧条周期性的一面，这种信贷繁荣——萧条周期的内生性与货币政策的周期非对称性效应是有密切关联性的。风险积累过度因为信贷扩张、资产价格膨胀呈现出金融失衡。实际上，这种失衡是金融经济与实体经济发展的一种非均衡和经济失衡，其根源都是与不当的货币政策有密切关系，即与在对待资产价格泡沫的不当的货币政策操作有紧密关系[1]。与传统的信贷繁荣——萧条周期极为相似，美国次贷市场的爆炸性的、不可持续的增长导致了其自身的崩溃，即次贷危机。

本文首先通过对美国金融危机中货币政策操作措施与特征的分析，总结危机中货币政策操作存在的风险以及货币政策国际协调的不足，然后从改进货币政策操作和加大货币政策国际协调力度两个方面提出提高货币政策危机管理效率的建议。……