何红霞

(西北师范大学 经管学院，甘肃 兰州 730070)

随着20世纪90年代初的全球化浪潮，新兴国家市场逐渐成为全球资金投资的重要领域，这些国家的证券市场亦逐步对外资开放，各国股票市场之间的联系日益紧密.近年来我国股票市场逐步取消对外资的限制，从2001年加入世界贸易组织承诺证券业开放、到2003年正式启动合格境外机构投资者(QFII)制度、再到2010年上海证券交易所拟开设国际板，目前已逐步形成渐进式的全方位开放局面.截至2010年12月31日，国家外汇管理局已批准97家合格境外机构投资者(QFII)，累计投资额度达210.7亿美元.在此大背景下，我国内地股票价格与其它国家和地区股票价格之间的动态关系如何？我国内地股票价格是否会受到来自其它股票市场的影响，而其它市场的股票价格是否也会受到来自我国内地股票价格变动的影响？本文将采用门限协整方法实证分析在引入QFII后中国内地股票价格与其它四个股票市场价格之间的长期均衡和短期动态调整关系.

1 门限协整模型

设xt是一个p维I(1)过程的时间序列，存在一个p×1的协整向量β.定义wt(β)=β'xt表示I(0)过程的误差修正项，则一个l+1阶的线性误差修正模型(vector error correction model，VECM)如(1)式所示：

Δxt=A'Xt-1(β)+ut

(1)

其中

Xt-1(β)=[1wt-1(β)Δxt-1Δxt-2…Δxt-1]'

Xt-1(β)是p×1维列向量，A是k×p维系数矩阵，其中k=pl+2.Δ表示变量的一阶差分.ut是具有零均值的随机项.误差修正项wt-1(β)表示了系统变量之间的长期关系，而误差修正项的系数称为调整系数，表示短期内对偏离长期均衡的调整.

(1)式所描述的误差修正模型将……