曹 潇

（西北政法大学 经济管理学院，西安 710100）

证券交易所的组织性质及其经营、监管激励协调特征分析

曹 潇

（西北政法大学 经济管理学院，西安 710100）

以证券交易所为研究对象，首先对证券交易所的复合系统特性进行了分析；其次依据“人力资本专用程度”“营利性”和“公共职责”三个标准重新划分了组织的类型；最后界定了证券交易所经营与监管激励协调的内涵。分析表明，为协调交易所的经营与监管决策激励，需设计相应的显性和隐性激励契约机制。

证券交易所；经营；监管；激励协调

0 引言

证券交易所是由经营与监管两个子系统耦合而成的复合系统，因此，交易所既要实现商业性经营目标，又要实现公共性监管目标。现有文献对证券交易所的界定主要来自两个视角，一是从交易所的经济功能出发，将交易所界定为有组织的证券买卖市场［1］；二是以组织形式为标准将证券交易所界定为会员制、公司制以及以我国交易所为代表的行政会员制三种类型［2］。第一种界定无法将交易所和其他有组织的市场或设施，例如Nasdaq等场外交易市场区分开，不足以反映交易所的全部特征。第二种界定认为，会员制和公司制交易所的区分主要表现在所有权结构、组织结构和营利目标方面。事实上，前两方面的区分具有实质意义，但以是否营利而将会员制交易所与公司制交易所做以区分，掩盖了会员制交易所商业组织的特征。因为，会员制交易所非营利的约束主要限制向会员分配利润，并不妨碍交易所向证券经营机构、上市企业、投资者等收取费用。……