胡 进

（长江大学 经济学院，湖北 荆州 434025）

统计表明，全球主要证券市场国际板地位呈现此消彼涨之势。什么原因导致全球主要证券市场国际板地位的变化？本文认为，不能仅仅从经济实力和汇率变化角度去分析国际板的变化，而是应该从金融安全与融资效率双重目标组合模式所产生的效果上去剖析。正是因为这些国家在平衡金融安全与融资效率双重目标策略上的不同才造成了其国际板对境外企业吸引力的差异，从而造成了国际板地位的变化。本文试图基于这种分析逻辑来解析世界主要国家证券市场国际板地位的变化，以及由引申的对构建中国股票市场国际板的启发意义。

1 分析视角

由上述统计数据可知，近十多年来，既有一批新兴国际板市场的兴起，也有一些传统国际板地位的衰落，为什么在金融国际化背景下，各国国际板地位呈现潮起潮落之势呢？人们往往习惯于单纯地从各国经济实力角度和汇率变化角度去解释各国证券市场国际板地位变化，如果仅仅单纯地基于这样的逻辑，其实很难理解伦敦和某些新兴证券市场国家国际板地位的崛起，美国国际板地位的相对衰落，尤其是类似德国和日本这样的发达国家，以及某些新兴证券市场国家，如巴西国际板的门庭冷落。

其实，国际板实质上是各国或地区证券交易所在面对各国境内优质上市公司资源趋于饱和情况下，开设的一种专门招揽境外优质上市公司资源的特殊证券买卖“摊位”，通过这种特殊的证券买卖“摊位”来争强或建立本国或本地区国际金融中心地位的一种战略抉择和组织设计。……