张俊芳

（中国科学技术发展战略研究院，北京 100038）

中国风险资本市场退出渠道的现状、问题及政策建议

张俊芳

（中国科学技术发展战略研究院，北京 100038）

风险投资是创业企业融资的主要来源，也是实现科技成果转化的重要手段。风险投资的成功退出是实现风险资本增值的基本前提，是风险投资在时序上和空间上不断循环的保证。国际上，风险投资退出有四种方式:IPO退出、企业并购、股权回购和公司清算。本文结合统计数据系统地梳理分析了我国风险投资退出渠道的现状，探讨了我国风险投资退出的主要障碍,并提出适宜于我国现阶段发展的几点对策建议。

风险投资；退出渠道；资本市场

风险投资（VC）是在创业企业发展初期投入风险资本，待其发育相对成熟后，通过市场退出机制将所投入的资本由股权形态转化为资金形态，以收回投资，取得高额风险收益。因此，出售股权获得资本利得是其根本目的和动机，也是创业投资得以顺利发展的必要条件。分析风险投资退出的现实情况，确保创业风险投资退出渠道的畅通，既是保障风险资本良性运行的前提条件，也是促进我国科技成果转化、推进自主创新战略顺利实施的重要保障，对风险投资活动的各方利益相关者而言至关重要。

1 风险投资退出渠道的国际比较

国际经验表明，风险投资退出主要采取四种方式：企业首次公开发行 （IPO）、企业兼并和收购（M&A）、股权回购、公司清算。通常认为，IPO是风险投资退出最理想的方式，其收益率较高，并且往往能掌握企业的控制权，有利于激励核心层考虑企业长远发展；……