郭 琪

(中国人民银行济南分行,山东济南 250001)

财政扩张与通货膨胀:基于中国数据的经验解释

郭 琪

(中国人民银行济南分行,山东济南 250001)

中国财政政策与通货膨胀的关系符合 FTPL的结论,财政政策通过影响货币供给、社会总需求以及要素成本对价格水平产生作用。通过对 1998年以来中国积极财政政策与通货膨胀变动情况的实证分析,发现通货膨胀对财政支出的变动有较强的反应:通货膨胀率在受到财政支出一个单位正向冲击后,在约 1个月的时期内冲击效应为正,通货膨胀率提高约 0.03;但影响时间很短,在滞后 3期 (9个月)的时期内冲击效应转为负向,通货膨胀率下降;3至 5.5期 (9个月至 13.5个月)时期内效应再次转为正向,通货膨胀率上升。这与财政支出对公众预期具有导向性、财政支出的刚性以及财政政策自身执行的滞后性紧密相关。

财政政策;通货膨胀;财政支出;效应

考察中国货币供应量与通货膨胀的关系,发现货币供应量与价格水平的变化并不存在显著的一致性(见图 1),而且经常出现背离。或许中国的通货膨胀不仅仅是一个货币现象,其他因素也对其产生重要影响?按照 Sargent和Wallace(1981)等人的研究,①Sargent,T.J.,Wallace,N.(1981):“Some UnpleasantMonetaristArithmetic”,Federal Reserve Bank ofMinneapolisQuarterly Review,5.在政府赤字没有受到约束而造成政府债务水平不稳定的情况下,为维持跨期预算等式的成立,政府会隐性的通过铸币税手段来弥补一般税收的不足,从而在盯住名义利率的规则下,财政政策会导致物价的不稳定。后来,Leeper、Woodford(2001)等人对该理论进行了扩展,②Woodford,M.(2001):“Fiscal Requirements for Price Stability”,Journal ofMoney,Credit,and Banking,33.提出了价格水平决定的财政理论 (FTPL)。……