杨云峰

（1.内蒙古大学 经济管理学院，呼和浩特 010021；2.对外经济贸易大学 国际贸易学院，北京 100029）

基于利率期限结构理论的我国货币政策传导机制研究

杨云峰

（1.内蒙古大学 经济管理学院，呼和浩特 010021；2.对外经济贸易大学 国际贸易学院，北京 100029）

文章利用利率期限结构理论中，长短期利率间所固有协整关系，研究货币政策在我国银行间债券市场上的传导效率问题。实证结果表明：我国银行间债券市场上传导效率较低。通过分析发现是由于宏观经济运行不确定性增强，引发了微观主体调整自身资产负债表的行为，造成银行体系内闲置资源增多，商业银行将这部分闲置资源投放到银行间国债市场，打破长短期利率间的协整关系。所以本文建议通过丰富银行间债券市场上金融产品品种，以及降低市场进入门槛等手段，使之成为货币政策传导较为顺畅的通道。

银行间债券市场；利率期限结构；协整关系

0 引言

货币政策传导效率直接关系到货币政策实施效果的问题，所以有关货币政策传导机制的研究一直是学术界和金融监管当局的关注的热点问题之一。本文根据我国利率市场化改革所处阶段，以及我国以银行融资为主的间接融资特征，通过研究银行间债券市场中利率期限结构中长短期利率之间的关系，分析我国货币政策传导效率问题。

银行间债券市场目前是我国完全实现利率市场化改革的金融市场，同时该市场还是央行进行公开市场操作，以及商业银行调节日常流动性的主要场所，央行通过在银行间国债市场上的公开市场操作业务实现调控短期利率的目的，从而对商业银行流动性产生影响，达到调控宏观经济的目的。……