王来华

(中国人民银行北海市中心支行，广西北海536000)

1 研究背景

自2007年上海银行间同业拆放利率(Shibor)正式运行以来，有部分商业银行票据贴现利率定价实行以Shibor为基准，在票据市场发展的繁荣阶段，曾多次出现票据贴现利率与再贴现利率相背离的情况。①随着Shibor建设完善及其应用范围的不断扩大，商业银行票据贴现利率参照Shibor定价需要的技术条件、专业人员等有关软硬件基本具备。实践中，指导票据贴现利率定价的法定基准利率逐渐被市场利率所取代。在理论上，不少实务工作者对票据贴现利率与Shibor的关联性开展了定量和定性分析，一致认为票据贴现利率与Shibor3M之间的相关性较高。如李豪明等人实证分析显示:2007年广州地区银行业金融机构贴现利率与Shibor3M之间高度相关;［1］易扬实证分析发现:Shibor3M与票据信用风险状况是票据贴现利率的决定因素;［2］吴壮明等人研究表明梧州市某商业银行2007—2008年9月的票据贴现利率和Shibor3M存在明显的相关性，而与再贴现利率之间的因果关系不明确。［3］

稳步推进利率市场化改革是我国“十二五规划”中金融体制改革的重要内容。［4］按照国际经验，利率市场化从整体上应协调好破、立和创三个层面关系。有关研究表明，我国票据贴现利率已经按照“先创—后立—再破”逻辑先后关系演进。②由于贷款利率下限管制在当前复杂的宏观调控背景下具有重要价值，作为贷款范畴的票据贴现的利率目前是否具备市场化改革的时机、票据贴现利率与Shibor之间的相关性能否真正经得起时间检验，有待于进一步论证。……