柳建军

改革开放以来我国的经济迅速发展。然而，粗放型的经济增长模式以及企业管理制度、赢利模式已无法满足现代市场经济的要求。面对日益复杂的竞争，许多中国企业选择并购来寻求突破，但企业并购过程中存在大量风险，无论从目标企业选择，资本筹集，还是在运作阶段，乃至投资回收分配的全过程都伴随着不确定因素，这些不确定因素给整个并购行为带来相关的财务风险是不可避免的。因此，正确地评价企业并购财务风险对实现企业并购的目标具有重要的现实意义。本文以A集团并购B集团为例，选择层次分析法确定企业并购财务风险各因素的权重，对企业并购财务风险进行综合评价。

1.案例

假设并购企业为A集团有限公司（以下简称A集团），其主营业务是资产经营管理、现代物流和综合贸易。A集团是国资委推进中央企业结构调整和战略重组的试点企业，在企业重组和业务整合方面取得了显著的成绩。假设目标企业为B集团有限公司（以下简称B集团），其凭借着良好的发展机遇，通过并购重组，实现了企业的快速发展。B集团先后并购了40余家行业的重点企业，拥有全资和控股子公司十几家，以及一批上市公司，是我国重要的医药企业集团和纺织企业集团。2005年B集团实现主营收入456亿元。但实际上，B集团的真实情况却不好，集团的财务状况严重恶化。2005年末，B集团利润总额不足12.9亿元，利润率不到2.9%。同时该年度的集团负债达到402.1亿元，负债率接近80%。……