黄向梅，夏海勇

（南京大学 商学院，南京 210093）

0 引言

根据国家统计局数据，2010年1月以来，居民消费价格指数持续上扬，1月份CPI同比上涨1.5%，而到5月份涨幅达到3.1%，仅在6月份稍有回落，6月份CPI窄收至2.9%，上半年居民消费价格指数同比上涨2.6%。面对潜在的通货膨胀风险，管理通货膨胀风险成为我国当前宏观调控重要目标之一，货币政策方向的把握及政策工具运用的适度无疑是维持物价稳定的关键。

关于物价与货币供给之间的关系，学者们已做出了深入而全面的研究，本文以此为基础，做些补充性的探讨。较之前研究不同，本文采用了月度数据，即月度物价指标、货币供给指标以及产出指标，因而能更精准的反映出物价与货币供给及其他因素之间的关系。另外，考虑到不同层次的货币，可能对物价的影响有所不同，因而在分析中同时引入M1、M2货币指标。本文以工业产出水平替代国内生产总值变量。鉴于轻工业和重工业生产特性不同，与价格之间的关系也可能有差异，因此在实证中引入了轻工业和重工业增加值增长率变量。

1 我国物价与货币供给的关系

本文分析2005年至2010年上半年期间，我国货币供给与通货膨胀率之间的变动情况。货币供给状况由M1和M2货币的供给量增长率反映，通货膨胀率由CPI指标体现，见图1。

2005年、2006年，货币供给稳定增长，物价平稳，基本维持在1.7%左右。2007年货币供给增长较快，与此同时CPI开始爬升，1月份CPI指数为102.0，到11月份已达到106.9。2008年第一季度通货膨胀率达到波峰，随后受紧的宏观经济调控，物价涨幅开始明显下降。……