雷淑琴

（郑州航空工业管理学院会计学院 河南 郑州 450015）

基于期权理论的实物期权价值分析

雷淑琴

（郑州航空工业管理学院会计学院 河南 郑州 450015）

投资决策的灵活性使得投资活动具有期权的特性，实物期权是将期权理论与传统的净现值法进行结合，因此可以从期权的角度对投资活动的价值进行分析。本文基于期权理论对扩张期权、放弃期权和等待期权的价值进行了分析，以期为实物期权投资提供参考。

实物期权 扩张期权 期权价值

自从1973年股票期权首次在美国芝加哥交易所正式交易以来，期权及期权理论在近30年来得到迅猛的发展。作为一种金融衍生工具，期权及期权理论为公司财务决策提供了一套全新的分析思路和方法，1977年Stewart C.Myers首次提出实物期权的概念，使人们认识到公司的投资活动会引起未来期权价值的变化，大大丰富了投资决策的定量方法，影响了投资决策和实践，使许多现实的决策难题迎刃而解。本文就是基于期权理论的基础，对实物期权的价值进行详细分析与探讨。

一、实物期权的产生及其内在价值

（一）实物期权的产生 实物期权的产生源于理论界和实务界对传统投资决策评价方法净现值法（DCF）的置疑。传统投资决策分析方法假设在面对一项投资机会或项目时，管理都必须立即作出选择，而且这种选择只有一次，即其决策点只有一个，且在项目的起始时刻。这种方法隐含着决策者已经掌握了与项目决策有关的所有信息，而且，以后不再会有新的信息出现。……