○林华

（上海理工大学管理学院 上海 200081）

一、背景简介

剩余收益定价模型是西方会计学中的一个经典计价模型。它能够将公司财务报告中的数据和企业的股票价格联系起来，从而成为沟通企业的各种财务报表信息与企业价值的桥梁。它也是将企业的经济附加值与企业会计信息相联系的一个实例。金融资产计价模型从基本的资本资产定价模型开始，发展到期权定价模型，进而发展到其他动态计价模型以及衍生动态计价模型，这些都是计量经济学发展中具有里程碑意义的成果。它们成为现代金融市场中各类金融机构的套利工具并得到广泛应用。本文拟对以上两类模型进行简单介绍。

二、剩余收益估价模型

1938年，普瑞里齐（Preinreich）提出剩余收益定价模型，它是直接基于股利定价模型而建立的。由于当时的证券市场还不能提供足够数据对其正确性进行检验，而且该模型也没有明确的优于股利折现模型（Dividend Discount Model，DDM）的理论基础，所以它没有被当时的会计界所普遍接受。

奥尔森（Ohlson）1995年在《当代会计研究》上发表文章《Earnings，Book Values，and Dividends in Equity Valuation》，他率先将股利折现模型用剩余收益表达并对之进行了系统论述，最终确立了具有经典意义的剩余收益估价模型（Residual Income Valuation Model，剩余收益定价模型），也称奥尔森模型（Ohlson Model）。剩余收益的含义是本期综合收益减去资本的资金成本，它是企业创造的高于市场平均回报的收益，实际上它就是企业的经济附加值（Economic Value Added，EVA）。

剩余收益估价模型的前提由以下两个基本假设构成。……