高礼彦， 蒋屏法

(苏州大学商学院，江苏 苏州 215000)



交叉上市公司跨市套利投资策略实证研究

高礼彦， 蒋屏法

(苏州大学商学院，江苏 苏州 215000)

当资本市场处于分割状态时，交叉上市的同一家上市公司的股票通常存在着同股不同价现象。针对此价差的问题，本研究将探讨若以此价差作为投资策略基础，在不考虑交易成本及市场上无放空限制的情境下，是否可以产生套利机会。实证结果显示利用两股价的价差问题作投资策略，确实可以得到套利利润。

交叉上市；价格差异；投资策略；跨市套利

境内外交叉上市是指一个公司的股票同时在境内外证券市场上市，简称交叉上市。交叉上市往往导致同一家上市公司的股票存在同股不同价现象。Froot和Dabora(1999)，Kim，Szakma和Mathur(2000)的研究都证实，在国际资本市场分割的前提下，同一家公司在多个市场交叉上市的证券具有不同的风险特征、不同的收益和价格。

一、文献回顾

(一)流动性与交易成本

Amihud and Mendelson(1986)[1-2]认为投资者的预期报酬会与价差呈现正向关系，投资者对流动性欠缺的股票具有较高的期望收益，即通过较低的定价来弥补其交易成本的增加。价差可作为衡量流动性高低的指标，流动性越高者其价差越小。而实证结果表明：预期报酬的确与价差呈现正相关，即代表预期报酬与交易成本呈正相关，而交易成本又与流动性呈现负相关。Bailey(1994)[3]发现B股的市场规模较A 股市场为小，流动性较差，因此投资人要求较高的报酬，降低了B股的价格，造成了A、B股的价差。……