余国锐 季晓莉

（云南师范大学，云南 昆明 650092）

2利用EGARCH-M模型对沪深两市大盘作非对称性实证分析，也有学者用5分钟数据对沪深两市大盘作非对称性分析，这些仅限于对整个股市进行较大的系统风险分析，但是就个股而言个股的质地和其所对应的板块是决定收益率的主要因素，尤其是在两市资金不足1600亿，资金出现板块分流时体现更为明显。在此本文由于考虑到上市时间原因从沪市有代表的选取工业，地产，商业，综合，公用5大板块，利用GARCH-M模型和EGARCH-M模型进行分析，得出收益率一定的情况下风险较小的板块(如综合板块）、高风险对应高收益率的板块（公用、地产、商业等板块）。

一、模型建立

金融理论表明具有较高可观测到的风险资产可获得更高的平均收益，主要是因为人们认为收益应当与其风险成正比。风险越大预期的收益就越高，利用条件方差表示预期风险的模型被称为ARCH均值模型，它由恩格尔，利林，罗宾引入。其表达式如下：

其中ρ是条件方差σt2衡量的。σt2可看成是一个类似GARCH(q,p)的过程，则

被称为GARCH-M模型。

GARCH-M 的 一 种 变 形 为 ：yt=xt'+pσt+u，GARCH-M模型通常应用于预期收益与预期风险密切相关的领域，根据金融理论股票的风险越大，它的收益也就越高，所以可认为股票收益的指数变动依赖于一个常数。 固有 rt=γ+pσt+u所以股票的EGARCH-M模型为：

由于金融市场常常会受到不同信息的冲击，通过EGARCH模型可以刻画其冲击情况，所以将上述进一步改进为EGARCH-M模型。股票市场的EGARCH-M模型为：

二、数据分析

（一）数据