张 莉

（扬州大学 商学院，江苏扬州225009）

0 引言

法定存款准备金政策是货币政策操作工具之一，它是指中央银行在法律赋予的权利范围内，通过规定或调整商业银行缴存中央银行存款准备金的比率，控制和改变商业银行信用创造能力，间接控制社会货币供应量的活动，影响市场利率水平，进而影响投资和消费，最终影响经济增长。可见，央行法定准备金率的调整会影响市场利率水平，是货币政策传导机制中的一个环节。

2008年下半年，美国次贷危机引起的金融危机并波及全球，很多国家降息，我国经济增长速度减缓，在这样的背景下，人民银行下调了存款准备金率。我国经济率先企稳后，流动性过剩又迅速显现，存款准备金率继续上调。存款准备金率调整会对市场利率有影响，这种影响与一个国家利率市场化程度有关，在目前我国利率市场化程度下，法定准备金率的频繁调整对我国市场基准利率有多大影响，本文拟通过理论与实证分析来揭示这一货币政策工具与市场利率的关系。

1 市场利率的选取

资金市场中有很多产品，每个产品有其不同的价格，因而市场利率是一个体系，在市场利率体系中，能代表市场利率水平并反映市场利率水平变化的是基准利率，如英国的libor，美国的联邦资金利率，所以考察法定存款准备金利率的变动对市场基准利率的影响，能够反映出货币政策对市场利率的影响。近年来，随着我国利率市场化的推进，逐步建立了由市场供求决定金融机构存、贷利率水平的利率形成机制，中央银行调控和引导市场利率，使市场利率机制在金融资源配置中发挥主导作用。……